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华福证券有限责任公司邓伟,游宝来近期对宁德时代进行研究并发布了研究报告《Q4电池盈利大幅提升，龙头综合竞争力优势有望扩大》，本报告对宁德时代给出买入评级，认为其目标价位为702.00元，当前股价为392.11元，预期上涨幅度为79.03%。

宁德时代(300750)Q4业绩超预期，电池出货超预期。公司全年实现营收3286亿元，同比+152%，归母净利润307亿元（贴近预告上限），同比+93%。其中Q4收入1183亿元，同比+107%，归母净利润131亿元，同比+61%。公司2022年电池有效产能390GWh，产量325GWh，销量289GWh，同比+117%，全年动力电池销量242GWh，同比+107%，储能电池47GWh，同比+181%。预计Q4实现电池产量110GWh左右，销量确认约100GWh左右总体（超市场预期）。
Q4毛利率大幅改善：1）单季度维度：公司动力电池H1毛利率15%，全年17.2%，测算Q4动力电池毛利率或达19-21%，环比+4pct。此外公司储能H1毛利率仅为6.4%，全年17%，下半年毛利率呈现持续大幅上升趋势，04毛利率或达23-25%，环比改善福度或超10pct。我们预计毛利率大幅改善和碳酸锂成本回落有较大关系（碳酸锂高位签订订单、实际执行采购价较低），且碳酸锂下降趋势中，执行周期更长的储能电池可能更为受益。2）全年维度：测算公司电池系统单位价格约0.97元/Wh，受碳酸锂价格上涨影响同比+24%，单位盈利0.08元/wh左右，相比21年略微有所下降，其中动力电池单Wh盈利或有微小提升，而储能电池单Wh盈利相比21年下降较多（上半年碳酸锂涨价侵蚀利润，储能电池市场竞争有所加剧）
研发团队建设、资源布局进度亮眼：22年底研发人员增长到1.6万人（同比+62%）且其中增长最快的是40岁以上年龄段的成熟、有经验的技术专家（661人，同比+115%）。提及研发投入较多的主要项目包括钠电、麒麟电池、第二代无热扩散技术、M3P和凝聚态电池。磷酸铁锂电池循环上限达1.5万次，能量密度上限达200Wl/kg。本次年度报告将锂电池材料项目拆分为电池材料及回收&电池矿产资源，收入在22年均实现翻倍左右增长，其中电池材料及回收毛利率仍有21%（考感价格基数上升）。矿产资源方面，22年收入贡献达到45亿元，仍在相对早期的投入、布局阶段，预计2023年公司的江西宜春含锂瓷土矿项目、四川斯诺威硬岩锂矿项目、玻利维亚盐湖运营项目真正进入兑现期，印尼红土镍矿、回收、贵州大坪磷矿项目采矿许可也将成为中长期降本让利的基础。
盈利预测与投资建议：基于对公司竞争力和盈利能力的预期提升，我们将公司2023.2024年归母净利润预期从428/562亿上调到464/631亿，预计2025年归母净利润为832亿，对应当前市值PE仅为21.3/15.7/11.9x，维持“买入评级。
风险提示：电动车需求不及预期、储能需求不及预期、矿产资源产能投放不及预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券袁健聪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.26%，其预测2023年度归属净利润为盈利435.2亿，根据现价换算的预测PE为22.77。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有31家机构给出评级，买入评级25家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为609.42。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宁德时代（300750）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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